„You do not have the cards right now!”
…oder doch?
In den vergangenen Tagen überschlagen sich die Ereignisse in verschiedenen Handlungssträngen des Dramas, welches derzeit auf welt- und wirschaftspolitischer Bühne dargeboten wird. Gerne möchten wir die Gelegenheit nutzen, um diese Themen rational einzuordnen.
Die Wirtschaft in den USA wird sehr wahrscheinlich nicht zusammenbrechen…
Die Märkte preisen derzeit ein stagflationäres Szenario (wirtschaftliche Stagnation in Kombination mit Inflation) in den USA ein. Auslöser dieser Entwicklung sind Zölle, die zunächst auf Importe aus Mexico, Canada und China eingeführt wurden. Darüber hinaus wurden Zölle für sicherheitsrelevante Güter (Stahl- und Aluminium) sowie ein Regime reziproker Zölle für Anfang April angekündigt.
Die Aktien des S&P500 und des Nasdaq100 sind in der Folge seit dem letzten All-time High im Januar etwa auf den Stand von Oktober 2024 zurückgefallen.
Auch wenn einige makroökonomischen Indikatoren zuletzt eine Abschwächung der Wachstumsperspektive zeigten, so gehen wir davon aus, dass ein Teil der Effekte temporärer Natur ist und die Daten der nächsten Monate die anhaltende Stärke der US-Wirtschaft verdeutlichen. Ein Zusammenbruch halten wir für unwahrscheinlich, eine etwas schwächere Entwicklung als Anfang des Jahres erwartet, jedoch für beinahe unvermeidbar.
… und die Bäume in Europa nicht in den Himmel wachsen
In Europa wurden zuletzt insbesondere durch Deutschland erhebliche fiskalpolitische Stimuli angekündigt. Sofern diese durch die Parlamente ratifiziert werden, kann aufgrund der erheblichen Größe ein neuer struktureller Wachstumstrend für die nächsten Jahre entstehen. Besonderes profitierthaben von den Ankündigungen der Rüstungssektor und der Finanzdienstleistungssektor, allem voran Banken, die in kürzester Zeit bereits einen großen Teil der potenziellen Gewinne einer solchen Entwicklung eingepreist haben.
Besonders hervorzuheben ist darüber hinaus, dass dieser Wachstumsimpuls in Kombination mit dem scheinbar globalen Anlegerwunsch nach mehr Diversifikation in sehr kurzer Zeit einen wenig differenzierten Kapitalfluss in die Europäischen Aktienmärkte ausgelöst hat, von dem beinahe alle europäischen Titel profitieren. Dies geschieht, obgleich bei vielen Unternehmen aber auch der Europäischen Union als Ganzes nach wie vor strukturelle Probleme nicht gelöst sind und möglicherweise auch durch das angedachte Fiskal-Paket nicht gelöst werden. Auch hier ist daher Vorsicht geboten, da weder die Frage nach den Größenordnungen von Zöllen gegenüber Europa noch andere geopolitische Fragen in Europa abschließend geklärt sind. Dies rückt die Frage nach der Nachhaltigkeit der extremen Kursentwicklungen in Europa der letzten Wochen ins Blickfeld.
Was bedeutet das für unsere Anlagestrategie?
Wir investieren unsere Fonds mit einem Ansatz, welcher auf der Identifikation von globalen, strukturellen Wachstumstrends basiert. Wir selektieren Unternehmen in den Regionen, die für eine Monetarisierung der Trends gute flankierende Rahmenbedingungen bereithalten. Diese Rahmenbedingungen verändern sich in einigen Regionen derzeit.
Wir gehen derzeit nicht davon aus, dass globale Wachstumstrends wie zum Beispiel die Digitalisierung oder der Vormarsch des Themas „Künstliche Intelligenz“ innerhalb weniger Wochen enden. Gleichwohl hinterfragen wir kontinuierlich, inwieweit einzelne Geschäftsmodelle Anfälligkeiten gegenüber sich ändernden Rahmenbedingungen zeigen oder die sich verändernden Rahmenbedingungen in einzelnen Regionen Unternehmen ein besseres Umfeld für die Monetarisierung der Trends bieten. Diese Chancen werden wir herausarbeiten und nutzen.
Wir haben in den letzten zwei Wochen einige Anpassungen vorgenommen. Es wurde einerseits etwas Liquidität geschaffen, auf der anderen Seite der Anteil an europäischen Aktien zu Lasten von US-Aktien aufgebaut. In den kommenden Tagen und Wochen werden wir weitere Schritte unternehmen, um den sich verändernden Rahmenbedingungen durch eine etwas breitere globale Diversifikation Rechnung zu tragen.
Gleichermaßen halten wir wie immer in solchen Marktphasen systematisch Ausschau nach günstigen Einstiegsgelegenheiten bei Unternehmen mit herausragenden Geschäftsmodellen. Eine Korrektur, die zu einer im historischen Maßstab günstigen Bewertung führt, stellt auch immer eine Chance dar, bei solchen Unternehmen einen attraktiven Einstiegszeitpunkt zu finden.
Ihr Portfolio Management Team der SARA Fund Management GmbH
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